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本期投资提示：

基本面：专注供热计量及节能业务超20 年，国内优质的超声计量仪表制造商。公司成立于1993 年，总部位于山东威海，主要产品是超声波热量表和超声波水表。其中，超声波热量表市占率处行业领先地位，已覆盖北方主要供热省市；超声波水表呈现良好增长态势，22 年销售额同比增长约50%。拥有完整技术研发体系，技术创新能力强。自2002年起，公司从智慧供热、智慧供水系统全局出发，针对“数据计量-数据传输-数据分析处理-智能调控”四个功能层次，开发出了软硬件相结合、涵盖完整产业生态链的超声波热量表、超声波水表、超声波流量计、数据集中器、数据处理平台、智能调节阀等全系列产品。20-22 年营收平稳，毛利率高位稳定。20-22 年营收CAGR 为+1.90%，归母净利润CAGR 为+2.71%，22 年毛利率50.99%，净利率23.92%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年6月9 日，申购代码“889651”。初始发行规模1065.00 万股，占发行后公司总股本的17.46%（超配行使前），预计募资1.37 亿元，发行后公司总市值7.86 亿。新股发行价格12.88 元/股，发行PE(TTM)为13.75 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为25.41 倍。

网上顶格申购需冻结资金651.47 万元，网下战略配售共引入战投8 名。

行业情况：国家节能减排战略与下游需求持续增长，热量表行业迎来新机遇。我国工业化、城镇化进程加快，能源需求刚性增长，资源环境制约了我国的经济发展，节能减排需求迫在眉睫。近十年来，我国城市集中供热面积的CAGR 是+8.28%，2021 年，集中供热面积达到106 亿平方米。此外，根据贝哲斯预测，2028 年全球热量表市场规模将会达到82.88 亿元，截至2022 年，全球热量表规模在61.85 亿元，热量表市场还存在较大的发展空间。用水量需求提升，水表智能化方兴未艾。水表行业受到居民用水量的影响，目前水表市场仍然存在许多传统机械水表，并且存量规模明显高于智能水表。随着今年一户一表、三供一业等政策出台，国家对智能水表行业的支持力度不断加大。根据《2020-2026 年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》预测，2026 年，智能水表的产量与需求量都会翻番，突破7000 万台。

申购分析意见：参与。公司超声波热量表为基本盘，市占率国内领先，产品基本覆盖北方采暖区。超声波水表业务结合自身流体测量技术优势与无线物联网技术，在智慧水务行业得到快速发展，有望持续受益国内机械水表向智能水表的升级改造。公司博弈面较好（首发估值较可比折价明显，募资额小，上市后可流通比及老股占比均较低），但考虑近期北证市场成交额边际回落不利于新股承接，建议适当参与。

风险因素：1）市场竞争风险；2）技术革新风险；3）产业政策不确定风险；4）合作开发模式引致的风险。

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