除了卖白酒，白酒行业热衷“搞副业”也是众所周知的情况。

近日，宜宾市商业银行第一次向港交所提交上市申请，值得注意的是，这家银行背靠的大股东是白酒头部企业五粮液的母公司——五粮液集团。若宜宾市商业银行成功上市，其除了成为今年首个上市的中小银行股外，五粮液又增加一家“兄弟”上市公司。

实际上，白酒企业尤其是头部企业，在卖酒之外搞副业已是常态。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，最近一个月内白酒“跨界”动作频频，从贵州茅台布局基金、五粮液“投银行”“造车”之后加码新能源、舍得酒业及洋河股份分别开卖冰淇淋等。

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在白酒价格各种倒挂及渠道库存持续待清理的大背景下，酒企跨界既被看作收入多元化布局的动作，同时也可能是为更好地卖酒进行服务。不过，南都湾财社记者也发现，部分白酒龙头也在向与白酒无太大相关的行业进行投资，例如龙头五粮液是业内有名的“跨界王”，但其投资量大却收效甚微。

对于白酒跨界投资，业内也存在不同意见。对于投资者而言，白酒龙头企业与其将现金用于投资，倒不如增加分红回馈股东，并提高股票投资价值；但也有行业人士指出，白酒的对外投资，更多是对地方经济起到振兴作用。

搞投资基金成头部酒企“标配”

有龙头企业投出上市公司，多数无具体动作

雄厚的资金实力支撑下，白酒企业最容易实现的跨界，莫过于做投资基金，原因在于白酒行业有大量的现金储备。

据南都湾财社记者统计，截至今年3月31日，A股排名前六的白酒上市公司，其账面上的现金（包括拆出资金）合计约3489.56亿元，高昂且闲置的现金让白酒企业进入投资圈具有“弹药充足”的优势。

其中，有龙头酒企已经涉足该领域，并且尝到了“甜头”。

2015年，贵州茅台母公司茅台集团与建信（北京）投资基金管理有限责任公司、茅台（贵州）私募基金管理有限公司，共同出资成立茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司，后更名为茅台（贵州）投资基金合伙企业（有限合伙）（下文简称茅台投资基金），这一投资基金主要负责一级市场的投资。

据南都湾财社记者了解，茅台投资基金在投资领域可谓“收获颇丰”，该基金先后投资的11家公司中，嘉美包装、李子园、万凯新材、天宜上佳、新巨丰等 5 家公司均已成功上市，锅圈食汇也已向港交所递交招股书。出色的投资成绩，也让曾掌管茅台基金的蒋焰在2021年被上市公司贵州茅台聘任为副总经理兼董事会秘书。

一级投资的“战绩彪炳”，也促使贵州茅台将这个板块做大。今年5月，贵州茅台宣布出资100亿元，成立两只私募股权投资基金。

南都湾财社记者还注意到，在茅台的刺激下，其他龙头酒企也“望风而动”，出资成立投资基金。

去年8月，洋河股份出资30亿元设立江苏洋河梦想投资管理有限公司，洋河梦想投资出资0.1亿元设立江苏洋河蓝色投资管理有限公司，同时二者共同出资认购华泰洋河股权投资合伙企业（有限合伙），该基金为一只母基金（以基金为投资标的）；泸州老窖方面，该公司也在早期就分别出资设立了泸州璞泉私募股权投资基金管理有限公司和四川金舵投资有限责任公司，而在今年5月，该公司还与国泰君安举行战略合作协议签约仪式。

另外，“准龙头”今世缘曾先后三次出资参与投资合伙企业，最近一次是出资1.5亿元参投华泰金斯瑞生物医药创业投资合伙企业（有限合伙），这一有限合伙企业主要聚焦在医疗健康、生命科学技术等方面。

南都湾财社记者留意到，即使部分白酒龙头参与成立投资基金，但目前尚无具体对外投资动作。

多家头部酒企扩展相关联外业

五粮液“跨界”最多，收获不尽如人意

相比“表面看不到”的投资基金，近年来白酒龙头跨界，更多是市场和消费者能看得到的领域。据南都湾财社记者了解，白酒龙头跨界领域颇多，包括不仅限于快消、金融乃至新能源等领域。

其中，快消是白酒龙头较为“青睐”的领域，由于与主业销售形式相近且容易获得年轻群体认可，因此近两年白酒对快消领域动作频频。例如贵州茅台开卖一年多的茅台冰淇淋、舍得酒业和洋河股份近期对外销售的冰淇淋等，均是白酒企业跨界快消的代表产品。业界看来，白酒跨界快消，更多是提前对年轻群体做白酒产品教育，对抢占相关快消市场的意愿“并不强烈”。

与此同时，金融也是白酒行业重点跨界的部分，其中部分银行有白酒龙头为大股东或参股的身影。例如上述提到的宜宾市商业银行，五粮液集团是该行的大股东，此外五粮液集团还参股四川银行；贵州茅台母公司及兄弟公司、洋河股份母公司洋河集团以及泸州老窖母公司泸州老窖集团，均对当地部分中小银行进行参股。博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为，白酒入股相关银行，一方面这些大企业自身就是银行的大客户，另一方面，企业也可借助金融行业保障资金需求，更容易控制产业上下游。有业内人士认为，白酒企业透过投资银行，或可更好对经销商提供贷款周转等。

不过，相比跨界快消和金融两大与白酒行业有一定相关度的行业，有白酒龙头则是跨界与自身并无直接关系的行业，其中五粮液就对多个与酒不相关的行业进行布局（或财务投资）。

据南都湾财社记者此前报道，今年4月，五粮液母公司五粮液集团就投资成立了五粮液新能源投资有限责任公司，涉足的范围是新能源领域。对此，五粮液证券部相关人士表示，五粮液集团确实正在考察新能源领域，主要聚焦在光伏、储能行业。

实际上，五粮液是跨界最频繁的白酒巨头之一，其跨界工作均由母公司五粮液集团完成，从1998年受让宜宾纸业的股权开始（2017年完成控股），五粮液至今跨界多个领域，涉及金融、造纸、汽车、航空、医药、贸易等多个行业。

据了解，五粮液历任董事长对公司跨界态度也存在差异。例如在王国春时代（1998年），他就要求五粮液“要利用生产酒积累的原始资本起家，发展多元化”，这也是五粮液对外跨界最频繁的时代；不过到李曙光时代（2017年），五粮液的跨界之路转入“低潮”，李曙光本人曾在上市公司五粮液的股东大会上“否认造车”，对外投资转入低调；不过从曾从钦时代（2022年）开始，五粮液的跨界再度“抬头”，并且变得“高调”。

南都湾财社记者发现，即使跨界动作频繁，但五粮液的收获却不尽如人意，例如控股的上市公司宜宾纸业，连续16年持续亏损，共计亏损8.5亿元，直到2021年开始才扭亏为盈，去年该公司净利润为2959.25万元左右；而被外界熟知的“造车”则是一波三折， 2003年五粮液就被指要造车，但2011年退出该领域，2018年初五粮液集团联手宜宾国资以近25亿元的价格，收购奇瑞子品牌凯翼汽车，但占股仅1.33%。据车主之家数据，2022年，凯翼汽车销量主力为炫界和轩度两款燃油车型，累计销量分别为1.83万辆和1.79万辆；新能源方面，炫界Pro BEV平均月销不到400辆；另外五粮液集团曾参股投资的医药、威士忌及汽车发动机等项目，均出现不同程度的亏损。

搞跨界基于现金储备量

钱该用于搞投资？还是提高分红？

正如上述提到，白酒行业尤其是龙头企业是“不差钱”的行业，因此这也成为其跨界的重要资本。

业界认为，白酒龙头频频跨界，实际上是为增加炒作题材，提振上市公司股价，但在大市“情绪不佳”期间收效甚微。同花顺白酒指数显示，该指数从年初至今累计跌幅为8.72%，若以年内最高位5475.2点（2月22日）计算，累计跌幅增大至21.84%。

二级市场表现萎靡，也使得部分白酒龙头的股东对于跨界表示异议和置疑。例如贵州茅台近期设立的两个私募基金，就遭到部分中小股东的反对，今年贵州茅台股东大会上，设立基金这一议案就遭到超过20%参与投票的中小股东反对。其中，自称持有贵州茅台股票，名为“茅台900真不算高”的微博用户表示，茅台管理层当下最重要的事情是集中注意力全力做好主业，而不是四处开辟新战场，“没有最优或次优选项，那么这100亿元宁可不动”。

在投资者眼中，白酒龙头与其将现金对外做投资或“躺”在账面上，倒不如将这些现金用于分红回馈股东。实际情况来看，白酒企业确实仍有较大额度的利润尚未分配给股东。据南都湾财社记者统计，截至2022年12月31日，白酒上市公司前六强企业合计未分配利润为3418.02亿元。其中贵州茅台为1613.01亿元，五粮液为790.28亿元，洋河股份为443.64亿元，山西汾酒为188.4亿元，泸州老窖为267.72亿元，古井贡酒为114.97亿元。

对此，有不少知名投资者曾对上市公司“喊话”，要求白酒上市公司加大分红。例如今年五粮液股东大会上，著名投资人、林园投资董事长林园对五粮液管理层建议，把“赚的钱都分了”，并称“国外快消品公司分红基本在80%甚至100%”；又如在贵州茅台股东大会上，前海开源基金首席经济学家杨德龙也建议，茅台可参考国外公司做法大量回购并注销股票，并将分红率提高至80%或以上，“如果公司账上趴很多现金，实际上会大幅度降低公司的净资产回报率”。

不过在行业人士眼中，白酒行业跨界更多是有承担促进地方经济的发展作用，对储备现金进行分红是需要谨慎考虑。

白酒行业分析师蔡学飞向南都湾财社记者表示，目前白酒跨界主要有两大目的，一种是像冰淇淋等跨界，主要是为品牌和营销服务；而另外一种投资，则是为保障和促进地方经济而服务，由于龙图企业具备丰富现金和良好的商业品牌信誉，“对部分企业跨界或入股投资，可以解决融资问题以及起到背书效应”。

“客观来看，具有国有属性的酿酒企业是部分区域的支柱产业，包括在当地经济建设、税收和就业等将发挥重大作用，甚至说他们不能单纯看成是普通的上市公司，而是促进地方经济的重要抓手，因此是否该提高分红，这个是值得商榷和慎重考虑的。”蔡学飞说。

有业内人士也认为，即使白酒行业现金储备量大，但“跨界”必然会面对一定的专业壁垒，对行业的不熟悉有可能会出现投资失败的风险；同时以基金形式将资金流向标的公司，也会存在监管难等问题。“即使不差钱，跨界还是要慎重”。

对于今年白酒行业还有哪些重大跨界动作，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者贝贝

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